调研汇总：华夏、睿远、泓德基金等186家明星机构调研百利天恒！

百利天恒

重点机构：华夏基金、睿远基金、泓德基金、泉果基金、富国基金

调研摘要：

问1：目前公司iza-bren海外注册临床进展情况？

答：公司与合作伙伴BMS在海外共同开发iza-bren，今年以来新开展3项II/III期海外关键注册临床试验，分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌。对于iza-bren的海外注册临床布局，基于其广谱性，公司一方面会积极向一线疗法、前线疗法延伸；一方面会持续积极拓展到肺癌、乳腺癌、消化系统肿瘤、泌尿系统肿瘤等大瘤种适应症，这也是目前公司一直在执行的临床策略。

问2：公司ARC核药的开发情况和未来开发计划？

答：ARC核药平台是公司重点开发的创新技术平台，公司基于抗体靶向开发ARC核素药物，以实现更精准的特异性靶向和更优异的肿瘤杀伤效果。目前，公司核药平台取得新突破，首款核药候选药物BL-ARC001提交国内IND申请，处于IND受理阶段。公司后续也将基于这个平台继续开发系列ARC候选创新药物。

问3：公司ADC药物开发平台的新一代毒素的后续开发路径？

答：公司开发了不同机制能有效拮抗肿瘤异质性、大规模高效杀伤肿瘤的有效载荷平台，其中包括自研的TOP-1抑制剂Ed-04和新一代毒素。TOP-1抑制剂这类毒素作为目前市场比较主流的ADC药物毒素，其耐药后的治疗市场是需要下一步解决的问题。基于此，公司的新毒素平台主要目标之一是为了解决TOP-1类毒素耐药后的市场问题，截至目前，公司已将新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到了临床试验阶段。此外，公司在临床前正在积极储备更多创新的ADC管线药物，后续具体进展请以公司公告为准。

问4：公司ADC靶点选择？

答：公司目前已有9款ADC药物处于临床试验阶段，以及1款ADC药物处于IND受理阶段和系列临床前ADC药物。公司ADC靶点选择重点关注两个方向，一方面要探索新颖的、具有重大意义的创新泛肿瘤靶点，打造新的作用机制，开发具有超级重磅药物(super blockbuster)潜质的ADC药物，另一方面是新的候选ADC药物研发与现有ADC药物靶点能产生协同或者适应症补充的作用。

问5：公司未来研发费用情况？

答：根据公司2025年半年报的披露，截至6月底，公司研发费用为10.38亿元。公司在研创新药管线研发进展顺利，特别是更多产品管线不但在国内的临床研究快速推进，并且也同步进入了海外临床研究阶段，其中与BMS的合作开发产品iza-bren今年在海外启动了3项关键注册临床研究。由于海外临床的费用会高于国内，公司未来的临床研究费用预计也会相应增长，具体情况以公司后续披露的定期报告数据为准。

券商研报：

纳科诺尔

重点机构：富国基金、华夏基金、中欧基金、兴全基金、易方达基金

调研摘要：

问题1：请简要介绍下公司订单情况？

回答：截至2025年6月30日，公司在手订单20.10亿元，在手订单充足，预计在1-2年逐步确认收入。目前订单中以辊压分切一体机为主，出口产品累计突破2亿元，标志着公司海外业务取得较大进展，市场布局进一步优化，为公司稳定可持续发展提供保障。

问题2：公司在固态电池设备方面有哪些布局？

回答：公司经过二十多年在辊压行业的技术积累与沉淀，以精密压力控制、辊面温度控制、张力控制、材料复合及面密度控制等技术为基础，建立专门研发团队，为加速固态电池关键设备研发提供了有力支撑。目前公司与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术。目前部分产品已交付客户。

问题3：公司等静压设备进展情况？

回答：等静压设备主要用于改善全固态电池的固-固界面接触问题。该设备通过对电极-电解质叠层结构施加均匀高压，使其实现均匀受力，可有效提升电池材料的致密性，并增强电极与电解质间的界面结合强度。目前，公司正加快等静压设备的研发及验证工作。

问题4：请介绍下海南公司情况？

回答：近日，公司通过全资子公司常州纳科诺尔精密轧制设备有限公司在海南设立全资孙公司纳科诺尔(海南)供应链有限公司，标志着公司全球化战略布局的迈入关键一步。纳科诺尔海南公司作为区域总部将承载三大核心功能：全球销售中心，高效地对接全球客户需求，拓展国际市场版图；国际贸易结算中心，优化国际业务结算流程，提升运营效率；国际售后服务中心，构建辐射全球的快速响应服务网络，为海外客户提供及时、专业的服务。

问题5：公司是否有收并购，多元化布局的计划？

回答：公司将围绕主业及新材料、新工艺等方向，积极寻找具备产业协同或技术领先的优质标的，通过并购等方式，进一步完善产业布局。后续如果有新的进展，公司会严格按要求履行相关披露义务。

券商研报：暂无数据

良信股份

重点机构：天弘基金、泉果基金

调研摘要：

1.公司数据中心业务在国内和海外的布局及进展情况如何？

目前公司数据中心的整体格局，分为三大板块：第一大板块是互联网企业，第二大板块是运营商，第三大板块为单体项目(主要面向工业集团及企业级用户)。目前良信市场占有率主要集中在数据中心端的HVDC、UPS，即仍然集中在配电设备上。从整体结构布局上说，公司将集中力量进入国内头部互联网企业的白名单，同时进行海外客户设备端的品牌构建。

2.公司二季度新能源、数字能源板块增长较快，房地产占比较低，公司下半年总体展望如何？

下半年新能源业务的增速可能有所放缓，公司在数字能源、基础设施领域会持续发力，包括轨道交通、AIDC、电子厂房、政教医疗等配电场景，目前公司在产品端、客户端拥有比较充分的认知及投入，并做好了充足准备，响应客户国产化品牌选用的需求，积极拓展相关业务。

3.公司在海外数据中心市场的业务机会和竞争优势主要体现在哪里？

首先，部分海外大客户对产品存在技术升级的核心需求，要求产品进行高密度化、模块化、小型化的技术迭代升级，并要求提升产品电压等级及功率密度，因此技术革新催生了客户需求；其次，海外客户原有供应商存在产能瓶颈、在交付周期上有一定压力，因此客户存在引入多供方的需求；另外，良信在国内与海外大客户合作配合度较好，因此一定程度上会对其海外项目产生影响力。

4.公司半年报毛利率同比略有下降，其中国内业务的毛利率同比提升，那么海外业务毛利率是否下降？

海外业务上半年毛利率与去年同期相比确实略有小幅下降，下降幅度在个位数，变化幅度并不大。

5.25年上半年新能源细分板块的业务情况大致如何？

截至25年上半年，新能源BU中占比第一大板块是光伏，第二大板块是储能，第三大板块是风能，合计占据新能源板块较大份额。除了上述三大核心板块外，新能源BU中还有新能源汽车、充电桩、箱式变电站等增速较快的业务模块。此外，公司目前在核电、氢能领域也有布局，以对抗风光储行业的周期性及波动性。

券商研报：

（END）

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